鋰電世界  光伏板塊自10月以來，經(jīng)歷了較大調(diào)整，尤其是能源局規(guī)劃了14年裝機(jī)以后，市場疑慮增大。市場主要擔(dān)憂行業(yè)景氣見頂，股價漲幅過大，完全體現(xiàn)預(yù)期，周期結(jié)束。而我們認(rèn)為行業(yè)景氣仍在上升期，在估值仍顯便宜的情況下，股價仍有上行空間，而多晶硅價格的上漲是強(qiáng)烈的催化劑。

    此輪價格上漲最明顯的是多晶硅，相關(guān)股票特變電工。假設(shè)多晶硅價格維持目前水平不變，多晶硅對特變電工的EPS貢獻(xiàn)為0.1元，多晶硅價格每上漲1美元，EPS年化增厚0.03元。而從實際的傳導(dǎo)來看，多晶硅價格的上漲反映了終端需求的旺盛程度，尤其是跟中國和日本需求相關(guān)的股票估值可以提升。跟中國需求相關(guān)股票：陽光電源、中利科技;跟日本需求相關(guān)股票：上海電力(日本項目已經(jīng)開工)。

    關(guān)鍵假設(shè)點：1、日本4月1日溫和下調(diào)上網(wǎng)電價;2、中國政策不會有大幅調(diào)整。

    有別于大眾的認(rèn)識：

    市場可能擔(dān)心：1、光伏景氣見頂;2、2014年一季度進(jìn)入淡季，需求下滑;3、多晶硅價格上漲乏力，反彈后又下行。

    我們認(rèn)為，1、光伏景氣仍在上升中期，橫向比較德國、西班牙、意大利，這些國家的制度化政策周期延續(xù)了2-5年，而此輪主導(dǎo)全球市場的中國、日本政策才剛剛推行，短時間內(nèi)不會退潮;

    2、2014年一季度淡季不淡，日本會有搶裝，尤為特殊的是，中國在執(zhí)行層面的靈活度較高，部分名義上應(yīng)在2013年底并網(wǎng)的項目，實際上由于工期緊張等各種原因并沒有完全完成安裝，部分項目拖到了2014年一季度，另外，企業(yè)為了搶占2014年的配額和并網(wǎng)通道，會盡早開工，因此，一季度地面電站仍有大量項目開工;

    3、2014年多晶硅邊際需求大于供給，另外，由于長時間的成本和價格倒掛，很多企業(yè)盈利訴求強(qiáng)烈，從需求和有效產(chǎn)能的平衡點來看，價格有望上漲至22美元/公斤。

    股價表現(xiàn)的催化劑：多晶硅價格加速上漲，中國大型電站出現(xiàn)開工潮。

    核心假設(shè)風(fēng)險：中國政策執(zhí)行不力，日本上網(wǎng)電價下調(diào)幅度較大。