1.公司計(jì)劃與寧波梅山保稅港區(qū)晨道投資合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波梅山保稅港區(qū)問(wèn)鼎投資有限公司、深圳市招銀肆號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市招銀展翼投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、湖北長(zhǎng)江招銀產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）、新疆東鵬合立股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等共同出資成立長(zhǎng)江新能源產(chǎn)業(yè)投資（湖北）合伙企業(yè)（有限合伙）（籌），基金認(rèn)繳規(guī)模在40億到65億元人民幣之間，其中，晨道投資為產(chǎn)業(yè)基金普通合伙人，公司作為有限合伙人認(rèn)繳出資5億元人民幣；
2.公司董事胡殿君是晨道投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人寧波梅山保稅港區(qū)倚天投資有限公司的委派代表，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
評(píng)論：
1、5億參股長(zhǎng)江新能源產(chǎn)業(yè)投資，持續(xù)布局新能源公司作為有限合伙人出資5億參股長(zhǎng)江新能源產(chǎn)業(yè)投資，合伙企業(yè)的投資方向包括但不限于下列領(lǐng)域：
電池原材料供應(yīng)商，如正極、負(fù)極、電解液、隔膜、結(jié)構(gòu)件等生產(chǎn)商，鋰礦、鈷礦等開(kāi)采企業(yè)或資源擁有者；
動(dòng)力電池系統(tǒng)解決方案提供商，BMS 及Pack 技術(shù)提供商等； 新能源汽車生產(chǎn)商或運(yùn)營(yíng)企業(yè)；
儲(chǔ)能系統(tǒng)生產(chǎn)商或運(yùn)營(yíng)企業(yè)；
動(dòng)力電池材料回收、電池再利用企業(yè)；
新興電池相關(guān)技術(shù)的研發(fā)企業(yè)，或其他與動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈密切相關(guān)的企業(yè)。
我們認(rèn)為公司此次出資參股長(zhǎng)江新能源產(chǎn)業(yè)基金是持續(xù)布局新能源業(yè)務(wù)的又一重要舉措，有利于推動(dòng)公司在新能源裝備上下游產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，充分利用合作伙伴在各領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，積極拓展公司新能源裝備業(yè)務(wù)，打造鋰電設(shè)備閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈和新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
2、順應(yīng)電動(dòng)車大潮，大族動(dòng)力電池焊接業(yè)務(wù)升級(jí)新能源事業(yè)部按國(guó)家“十三五”規(guī)劃，到2020年，我國(guó)的電動(dòng)汽車保有量將達(dá)500萬(wàn)輛，年產(chǎn)量將達(dá)到200萬(wàn)輛，從現(xiàn)在到2020年的未來(lái)4年，將是中國(guó)電動(dòng)汽車飛速發(fā)展的關(guān)鍵幾年。電動(dòng)汽車未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)是動(dòng)力電池的安全性、成本及儲(chǔ)能容量。動(dòng)力電池的制作工藝復(fù)雜，安全性要求高；其制作過(guò)程中的關(guān)鍵工藝技術(shù)之一是激光焊接技術(shù)；動(dòng)力電池激光焊接工藝包括電池軟連接焊接、頂蓋焊接、密封釘焊接、模組及PACK 焊接。動(dòng)力電池激光焊接部位多、可靠性和安全性要求高，對(duì)激光焊接設(shè)備提出了更高的要求。2017年4月，公司已經(jīng)專門成立新能源事業(yè)部，從公司戰(zhàn)略層面將新能源業(yè)務(wù)列為重點(diǎn)發(fā)展方向。
3、積極外延布局，已具備70%前/中段設(shè)備供給能力，力爭(zhēng)打造設(shè)備閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈2016年公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售約3億元，同比增長(zhǎng)200%。我們從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解到，大族已經(jīng)是ATL 鋰電設(shè)備主力供應(yīng)商。我們認(rèn)為今年新能源業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7~8億甚至更高！大族激光以鋰電激光焊接技術(shù)為基礎(chǔ)，通過(guò)“合縱連橫”戰(zhàn)略布局，逐步打造新能源動(dòng)力電池制造制程設(shè)備閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。目前，已成功打通正負(fù)極配料、涂布環(huán)節(jié)、激光焊接、檢測(cè)、注液、外包裝pack 組裝等電池制造產(chǎn)業(yè)鏈。
公司通過(guò)新設(shè)和并購(gòu)方式，加大鋰電池前段生產(chǎn)裝備的供應(yīng)能力：
2016年4月，戰(zhàn)略控股東莞駿卓公司，實(shí)現(xiàn)軟包動(dòng)力電池、鋁殼動(dòng)力電池設(shè)備及模組/ Pack 線和公司激光焊接設(shè)備無(wú)縫對(duì)接；2016年8月，戰(zhàn)略控股深圳鉑納特斯公司，實(shí)現(xiàn)公司激光焊接設(shè)備與注液機(jī)無(wú)縫對(duì)接。
2016年11月，設(shè)立東莞大族鼎新智能裝備公司，將實(shí)現(xiàn)輸送計(jì)量、攪拌混合、剪切分散、均質(zhì)乳化等設(shè)備自產(chǎn)；
2017年1月，戰(zhàn)略控股江蘇大族展宇新能源科技有限公司，實(shí)現(xiàn)涂布機(jī)等設(shè)備自產(chǎn)。與此同時(shí)，不斷提高鋰電池中段生產(chǎn)裝備的供應(yīng)能力 2017年4月，成立新能源事業(yè)部，專注新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展公司已實(shí)現(xiàn)方型鋁殼電芯整線設(shè)備研發(fā)項(xiàng)目、30 秒鋁殼模組線研發(fā)項(xiàng)目、軟包模組項(xiàng)目、高速電池頂蓋焊接項(xiàng)目、高速密封釘焊接項(xiàng)目等，得到行業(yè)重點(diǎn)客戶認(rèn)可；具備了70%前段/中段整體鋰電池裝備供給能力，未來(lái)力爭(zhēng)早日形成電池生產(chǎn)車間和工廠交鑰匙工程的能力，未來(lái)幾十億收入目標(biāo)可期！
4、2017年多業(yè)務(wù)領(lǐng)域大放量，開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)周期1）蘋果創(chuàng)新大年驅(qū)動(dòng)激光設(shè)備大幅放量。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈信息，今年蘋果將發(fā)布3 款新機(jī)，尤其是2.5D 玻璃+金屬邊框+內(nèi)部中板的大變，帶來(lái)潛在大量的激光設(shè)備需求；其一，紫外綠光：中框微加工以及特殊顏色如亮黑對(duì)紫外綠光激光加工的需求大幅提升，公司自產(chǎn)超快脈沖紫外激光設(shè)備憑借冷加工優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)亞微米級(jí)加工精度，成為多家高端手機(jī)客戶唯一設(shè)備供應(yīng)商；其二，精密焊接：金屬一體化機(jī)殼改為金屬邊框+中板后，焊點(diǎn)和焊接形式亦有較大變化，原來(lái)的激光自動(dòng)化焊接系統(tǒng)迎來(lái)全面的替換升級(jí)，公司開(kāi)發(fā)多款精密焊接設(shè)備，如線性馬達(dá)、指紋模組和USB 等自動(dòng)焊接系統(tǒng)等；其三、脆性材料劃片：雙攝機(jī)型放量帶來(lái)后置跑道型藍(lán)寶石鏡頭蓋加工量大幅提升；其四，檢測(cè)及修復(fù)：玻璃背殼的導(dǎo)入產(chǎn)生大量的AOI 以及邊框修復(fù)、防水等級(jí)提升亦產(chǎn)生氣密性檢測(cè)需求、弧度增加帶來(lái)3D 量測(cè)設(shè)備的需求；我們推測(cè)公司今年蘋果業(yè)務(wù)有望大幅增長(zhǎng)，從去年的18億左右收入，大幅增長(zhǎng)至今年的30億以上，并且蘋果業(yè)務(wù)利潤(rùn)率更高，后續(xù)還有延伸至非蘋果客戶的彈性。
2）行業(yè)專用設(shè)備：OLED、半導(dǎo)體、鋰電池設(shè)備打開(kāi)新空間。OLED 產(chǎn)線相對(duì)LCD，在準(zhǔn)分子退火ELA/剝離LLO、柔性切割、修復(fù)、窄邊框加工等多工序?qū)す獾男枨?br />
大量增加，這幾年三星OLED 大量投資帶動(dòng)海外激光公司COHERENT 相干的準(zhǔn)分子激光器以及配套系統(tǒng)集成廠的訂單和股價(jià)大幅增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)京東方、華星、國(guó)顯、天馬等公司未來(lái)在OLED 領(lǐng)域的投資亦較為可觀，帶來(lái)潛在巨大需求，大族的顯視與半導(dǎo)體事業(yè)部在過(guò)去幾年已經(jīng)在這些客戶獲得突破，望充分受益，尤其是前期在LLO、柔性切割和修復(fù)的進(jìn)度很快，如今年下半年大型設(shè)備認(rèn)證通過(guò)，將給18-20年帶來(lái)可觀的增長(zhǎng)動(dòng)能；公司的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)亦在晶圓劃片、蝕刻以及烘干等多領(lǐng)域有布局，望在國(guó)內(nèi)新一輪半導(dǎo)體擴(kuò)產(chǎn)浪潮中受益；最后，公司的PCB、LED 設(shè)備亦在進(jìn)口替代中獲得持續(xù)增長(zhǎng)；
3）大功率自動(dòng)化業(yè)務(wù)：智能裝備集團(tuán)望再造大族。大功率及自動(dòng)化市場(chǎng)空間是小功率業(yè)務(wù)的數(shù)倍，尤其是在汽車、航空航天、工業(yè)等領(lǐng)域，我們此前已多篇深度進(jìn)行詳細(xì)梳理，當(dāng)前公司在大功率切割已經(jīng)放量、焊接亦起步、外延亦小有斬獲，16年已達(dá)到14.6億銷售并獲得諸多重要客戶突破；公司最新成立大族智能裝備集團(tuán)，重點(diǎn)投入大族全球激光智能制造基地，是深圳市十五個(gè)重中之重的工業(yè)項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資達(dá)51.7億元，用地面積10萬(wàn)平方米，建筑面積約40萬(wàn)平方米；到2020年初步建成新型的激光產(chǎn)業(yè)園區(qū)，達(dá)成年銷售收入200億元，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)300億元，再造大族；4）光纖激光器業(yè)務(wù)：內(nèi)部再造一個(gè)IPG。公司光纖激光器的規(guī)劃，從前期公司增發(fā)預(yù)案可見(jiàn)一斑，據(jù)了解，公司在中小功率光纖激光器已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)和自用，并已有數(shù)千臺(tái)出貨；而未來(lái)在大功率光纖激光器的突破將具備更大意義，將助力大功率業(yè)務(wù)大幅降成本和放量。前期公司收購(gòu)的特種光纖公司Coractive 大幅提升了公司在關(guān)鍵器件的能力，為公司追趕IPG 打下重要基礎(chǔ)，再造IPG 值得期待；
4、維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40元，招商電子三劍客首推組合！
基于前文分析，我們認(rèn)為公司正進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)期。我們預(yù)測(cè)公司17/18/19年歸母凈利潤(rùn)至13.8/16.6/20.8億，對(duì)應(yīng)EPS 為1.30/1.56/1.95元，對(duì)應(yīng)PE 為25/21/17 倍，被大幅低估，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)40元，招商電子首推三劍客品種。
風(fēng)險(xiǎn)因素。大客戶訂單低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
本文導(dǎo)航：
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大族激光點(diǎn)評(píng)：參股長(zhǎng)江新能源產(chǎn)業(yè)基金 打造鋰電設(shè)備閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈
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