比如對比亞迪的銷售收入占比分別為0.00%、6.79%、14.07%、20.73%；對利元亨的銷售收入占比分別為0.03%、0.85%、26.23%、13.58%，利元亨持有匯興智造3.67%的股份，為其關聯(lián)方。
報告期內匯興智造的前五名客戶變動也比較明顯，來自格力電器、格美照明、瑞科制冷、TCL智能等家居企業(yè)的業(yè)績相繼減少，元亨持、比亞迪等新能源公司迅速占據(jù)核心客戶位置，2023年上半年，來自利元亨和比亞迪的銷售收入金額合計占比34.31%。
匯興智造坦言，根據(jù)在手訂單情況，在可預見的未來，其與利元亨及比亞迪的交易將持續(xù)存在，具有一定的依賴性。2022年其來源于新能源電池行業(yè)的收入金額和占比分別為1.44億元、39.40%，較2021年的1575.80萬元、7.61%均大幅上升。
若利元亨及比亞迪降低對公司產(chǎn)品采購金額，或鋰電池生產(chǎn)設備周期性投資訂單履行完畢后無法獲取新的規(guī)模化訂單，或未來下游需求發(fā)生不利變化，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
目前來看，在大客戶的加持下，匯興智造報告期內的業(yè)績比較亮眼，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-854.18萬元、528.53萬元、2982.70萬元、1188.32萬元，2021年和2022年同比增長161.88%、464.34%。2023年上半年同比增長65.38%。不過讓人在意的是，2022年其營業(yè)收入同比增長76.74%，凈利潤同比增長了464.34%，營利增速明顯不匹配。
二、與關聯(lián)股東往來賬規(guī)模大
壞賬計提比例異于同行均值
匯興智造主要通過為客戶提供智能輸送物流系統(tǒng)、系統(tǒng)模塊和精密零部件獲取收入，樂居財經(jīng)《預審IPO》注意到，報告期內，匯興智造與客戶利元亨的往來賬金額較大，應收賬款壞賬計提比例也存在大幅波動。此外，2022年和2023年上半年，匯興智造與利元亨產(chǎn)生了851.15萬元、743.07萬元的合同負債，2022年匯興智造收到了利元亨的投資意向金1000萬元。
利元亨是全球第一梯隊的鋰電裝備頭部企業(yè)，數(shù)字化工廠領域的先進企業(yè)之一。2018年起與利元亨開展合作以來，匯興智造已經(jīng)承接并交付多筆來自利元亨的訂單。2022年7月，雙方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議后，利元亨通過認購定向發(fā)行股份成為股東。
匯興智造主要向利元亨提供定制化鋰電池生產(chǎn)輸送線產(chǎn)品，報告期內，后者分別貢獻4.03萬元、176.26萬元、9600.47萬元、3152.88萬元營業(yè)收入，同期應收賬款余額分別為27.26萬元、61.69萬元、3133.46萬元、4202.68萬元，壞賬準備2.45萬元、3.08萬元、157.60萬元、225.02萬元，計提比例8.99%、4.99%、5.03%、5.35%，存在明顯波動。
2020年匯興智造對利元亨的壞賬計提比例較高為8.99%，2021年下降了4個百分點，但隨后逐年走高。
不過，匯興智造的招股書中，在其披露的“按欠款方歸集的期末余額前五名的應收賬款情況”中，對利元亨的應收賬款與上述數(shù)據(jù)略有出入。截止2023年6月30日，匯興智造來自利元亨的應收賬款余額3876.01萬元，占當期應收賬款總額的16.77%，壞賬準備208.67萬元。兩組數(shù)據(jù)中，利元亨的應收賬款分別為4202.68萬元、3876.01萬元，相差326.67萬元；壞賬準備分別為225.02萬元、208.67萬元，相差16.35萬元。
報告期各期末，匯興智造應收賬款規(guī)模分別為4936.82萬元、7314.41萬元、1.72億元、2.31億元，前五大客戶的合計占比23.74%、17.20%、43.61%、34.98%；2020-2022年，應收賬款占營業(yè)收入的比重分別為40.02%、35.32%、46.91%。
對應，匯興智造對應收賬款壞賬準備計提比例分別為23.42%、21.14%、5.68%、6.17%，與同行可比公司華昌達（300278.SZ）、諾力股份（603611.SH）、恒鑫智能（832239）、德馬科技（688360.SH）、科捷智能（688455.SH）均值相比存在明顯差異。
2020年和2021年高于平均水平約8個百分點，2022年又低于行業(yè)均值6個百分點。主要原因為2022年匯興智造對存在經(jīng)營困難及破產(chǎn)重整等情形的長賬齡客戶，產(chǎn)生的975.93萬元應收賬應款進行了核銷。
源于新能源電池行業(yè)的收入增長，匯興智造營業(yè)收入顯著增長，各報告期末其應收賬款、合同資產(chǎn)及質保金合計余額相應增長，合計余額分別為5049.75萬元、7930.54萬元、1.91億元、2.56億元，占營業(yè)收入比分別為為40.94%、38.29%、52.30%、110.28%。2023年6月末，占比已經(jīng)超過100.00%，匯興智造表示主要原因為上半年銷售收入規(guī)模同比進一步擴大，部分應收款項尚處于信用期及上年末部分下游客戶延遲回款綜合作用所致。
匯興智造應收賬款周轉率（含合同資產(chǎn)）分別為2.11、3.19、2.70、2.08，略低于行業(yè)均值。2022年應收賬款周轉率較上期有所下降，主要為當期來源于新能源電池行業(yè)客戶的收入大幅上升，利元亨、比亞迪通過迪鏈付款，拉長了應收賬款回款周期。
三、經(jīng)營現(xiàn)金流累計流出1.7億元大客戶突擊入股
靠賒銷模式來實現(xiàn)規(guī)模擴張，大量營收未實際進入口袋，報告期各期匯興智造現(xiàn)金流凈額分別為-123.95萬元、-174.54萬元、-6499.22萬元、-10570.20萬元，累計凈流出1.74億元。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流出，匯興智造表示一方面分階段收款模式形成的期末應收賬款較多，且數(shù)字化應收賬款債權憑證結算較多；另一方面是公司獲取訂單不規(guī)律，導致部分期間收款同期下降。同時公司產(chǎn)品基于定制化生產(chǎn)特點需先行支付大量材料采購款，使得銷售收款與采購付款時間錯配且采購付款金額持續(xù)增長。
受到存貨、經(jīng)營性應收項目與經(jīng)營性應付項目的影響。報告期內，匯興智造凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的差異額分別為-718.88萬元、707.67萬元、9476.68萬元、1.18億元。
自身造血能力不足，匯興智造主要通過融資、借款輸血。報告期內，匯興智造財務費用增長明顯，主要為利息支出，分別為69.14萬元、139.30萬元、266.69萬元、319.24萬元。
報告期內，匯興智造還通過三次定向發(fā)行引入了外部戰(zhàn)略投資者，并且簽下了對賭協(xié)議，包括包括上市時間、業(yè)績承諾等條款。
第一次是2022年5月，匯興智造通過增發(fā)250萬股股份，甩掉了1.25億元的債務；第三次通過增發(fā)790萬股，獲得5372萬元的現(xiàn)金收入。最讓人在意的是第二次，8位股東在2022年11月，以6800萬元認購1000萬股增發(fā)股份，其中利元亨出資1700萬元，以6.80元/股認購250萬股，躋身第六大股東，并且是2022年匯興智造第一大客戶，貢獻了三成營收。
但由于掛牌期未對特殊投資條款及時信批，2023年9月1日全國股轉公司對匯興智造及其實控人鐘輝采取出具警示函的自律監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。
目前，鐘輝直接持有匯興智造46.16%的股份，并通過與弟弟鐘世鑫、妹妹鐘雙燕、春暖花開投資發(fā)展，簽署一致行動人協(xié)議，合計支配58.75%的股份。
除此之外，鐘輝的配偶辛曼玉、岳父辛維、妹夫胡偉路、弟媳曾鳳，也均在公司有股份或職位。
